【同業(yè)信息】中國(guó)不良資產(chǎn)交易價(jià)格悄然大漲，內(nèi)外資金爭(zhēng)入場(chǎng)買(mǎi)興正濃
06月28日, 2017 | 作者: | 來(lái)源:
摘要：中國(guó)不良資產(chǎn)交易價(jià)格悄然大漲，內(nèi)外資金爭(zhēng)入場(chǎng)買(mǎi)興正濃
中國(guó)股票債券等傳統(tǒng)投資市場(chǎng)低迷之際，一類(lèi)特殊的資產(chǎn)行情熱火朝天--在國(guó)內(nèi)外新資金不斷涌入的推動(dòng)下，中國(guó)不良資產(chǎn)的市場(chǎng)交易價(jià)格快速攀升。
專(zhuān)注國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)的私募基金--北京禿鷹資產(chǎn)管理公司合伙人王英懿表示，2014年開(kāi)始，不良資產(chǎn)價(jià)格整體都在上漲，特別是東南沿海和北上廣，到2016年蔓延到中西部，民間資本從銀行和資產(chǎn)管理公司承接資產(chǎn)的價(jià)格漲幅20-50%左右，出現(xiàn)了“不理性”。
曾為多個(gè)中國(guó)不良資產(chǎn)投資組合收購(gòu)提供咨詢的普華永道上海企業(yè)重整部門(mén)合伙人莊日杰對(duì)彭博稱，過(guò)去兩年，中國(guó)不良貸款的平均銷(xiāo)售價(jià)格從3折漲到了5折，這在國(guó)際市場(chǎng)上“非常少見(jiàn)”。香港的特殊資產(chǎn)投資公司Belos Capital (Asia) 稱，今年不良貸款價(jià)格漲幅超過(guò)30%。不良資產(chǎn)交易存在差異和分散的特征，目前還缺乏統(tǒng)一的價(jià)格指數(shù)。
隨著經(jīng)濟(jì)放緩，近兩年商業(yè)銀行的不良貸款快速增至近1.6萬(wàn)億元，中國(guó)官方積極推動(dòng)資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股及允許地方設(shè)立更多資產(chǎn)管理公司等形式，化解壞賬風(fēng)險(xiǎn)--市場(chǎng)預(yù)計(jì)中國(guó)正迎來(lái)不良資產(chǎn)投資最佳時(shí)期。暴漲來(lái)勢(shì)之快，仍為參與機(jī)構(gòu)始料未及。
“實(shí)在是有太多買(mǎi)家在搶購(gòu)相對(duì)有限的不良貸款，”Belos Capital (Asia) 首席執(zhí)行官Hanson Wong稱，“以這樣高的價(jià)格買(mǎi)下后，要想盈利是相當(dāng)困難的?！?
新手熱情
去年10月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)允許確有意愿的省級(jí)人民政府增設(shè)一家地方資產(chǎn)管理公司，同時(shí)允許地方資產(chǎn)管理公司以債務(wù)重組，對(duì)外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓的受讓主體也不受地域限制。此前，這些機(jī)構(gòu)對(duì)于收購(gòu)的不良資產(chǎn)只能進(jìn)行債務(wù)重組，不能轉(zhuǎn)讓。
與此同時(shí)，瑞銀駐香港銀行業(yè)分析師Jason Bedford注意到，中國(guó)有越來(lái)越多的中小型基金也開(kāi)始追逐這些不良資產(chǎn)，這些基金既可以直接從銀行少量購(gòu)買(mǎi)不良貸款，也能從四大/地方資產(chǎn)管理公司手中買(mǎi)入，再或者參加法院的拍賣(mài)。
普華永道的莊日杰認(rèn)為，中國(guó)不良資產(chǎn)價(jià)格走高，背后的主要推手是這些新手資金，“相比于有經(jīng)驗(yàn)的投資者，新手更愿意出高價(jià)，更加激進(jìn)。”
禿鷹資產(chǎn)的王英懿亦在采訪中表示，新一輪不良資產(chǎn)爆發(fā)期中，國(guó)內(nèi)民營(yíng)資本扮演了中堅(jiān)力量，其中，江浙滬、山東、廣東民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)較為活躍。他介紹，至2016年底禿鷹資產(chǎn)不良資產(chǎn)管理規(guī)模約10億元人民幣，今年目標(biāo)是達(dá)到50億元。
外資入場(chǎng)
國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)增加、資產(chǎn)價(jià)格上漲，并未擋住境外資金入場(chǎng)的熱情。5月底，貝恩資本稱將從一家中國(guó)的資產(chǎn)管理公司購(gòu)買(mǎi)賬面價(jià)值約2億美元不良貸款組合；知情人士透露，該組合購(gòu)買(mǎi)價(jià)格超過(guò)8000萬(wàn)美元，大部分是有房地產(chǎn)抵押的企業(yè)貸款。
普華永道在3月的報(bào)告中也表示，已注意到包括橡樹(shù)資本(Oaktree Capital)、Lone Star Funds、高盛和PAG等國(guó)外投資機(jī)構(gòu)近兩年都在中國(guó)完成了不良貸款交易。PAG駐香港發(fā)言人Tim Morrison在郵件回復(fù)中表示，2016年曾在浙江省進(jìn)行了一筆不良貸款組合交易，近期又繼續(xù)在浙江收購(gòu)了賬面價(jià)值超2億美元的不良貸款組合，目前還正積極尋找這個(gè)領(lǐng)域更多的投資機(jī)會(huì)。
成立于2016年的新岸資本(ShoreVest)正在募集首只基金用于投資中國(guó)的不良貸款，合伙人Andrew Brown對(duì)彭博表示，盡管競(jìng)爭(zhēng)加劇，他們關(guān)注的交易量卻在持續(xù)增加，目前同時(shí)在跟進(jìn)300筆不良資產(chǎn)交易。
價(jià)格扭曲
王英懿透露，去年的不良資產(chǎn)拍賣(mài)中，出現(xiàn)了競(jìng)標(biāo)機(jī)構(gòu)盲目追高，中標(biāo)后機(jī)構(gòu)情愿損失保證金也不履約的情況，這也給禿鷹資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)“帶來(lái)困難”。
據(jù)王英懿介紹，以有住宅類(lèi)抵押的不良資產(chǎn)為例，2014年左右大概4-5折，同樣的資產(chǎn)現(xiàn)在6.5-7折，甚至更高。其中的一個(gè)隱情是，中國(guó)不良資產(chǎn)抵押物構(gòu)成中，大部分是工業(yè)用地，但隨著房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲，民間資本一般都希望購(gòu)買(mǎi)以住宅和商業(yè)地產(chǎn)作為抵押的資產(chǎn)，而銀行也清楚這類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)值更高，一般不輕易釋放，供給額度非常少導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)扭曲。
如果以5折的價(jià)格購(gòu)入，普華永道的莊日杰分析稱，假設(shè)回收周期在2-3年，要獲得15%左右的內(nèi)部收益率(IRR)，投資者需要回收資產(chǎn)的70-80%左右，很多國(guó)內(nèi)投資人都將賭注壓在未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)還會(huì)升值上。
Andrew也表示，境外投資人在人力資本、尋找資產(chǎn)、和服務(wù)商培養(yǎng)關(guān)系、建立數(shù)據(jù)庫(kù)以及了解國(guó)內(nèi)的法律程序等方面也面臨挑戰(zhàn)。
“不良資產(chǎn)和普通投資不一樣，必須要清收手段才能實(shí)現(xiàn)回本盈利，有很強(qiáng)的不確定性，而國(guó)內(nèi)大量資金其實(shí)本身并不具備資產(chǎn)清收的能力，”王英懿說(shuō)。