【政策監(jiān)管】理財、信托、私募等未來哪些資管計劃可以投非標？如何實現(xiàn)非標轉(zhuǎn)標？
02月27日, 2017 | 作者: | 來源:
摘要：一行三會聯(lián)合起草的整個資管行業(yè)新規(guī)——《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的意見》
一行三會聯(lián)合起草的整個資管行業(yè)新規(guī)——《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的意見》，在行業(yè)引起了巨大的反響，但是值得注意的是，文件內(nèi)容僅僅為討論稿，部分內(nèi)容筆者并不認為會最終正式發(fā)布，正式發(fā)布的版本應該是進行大量修訂之后的，而且筆者推測，正式頒布生效也有一個比較長的過渡期。
該指導意見主要思路是：在不改變整個金融領域機構(gòu)監(jiān)管的現(xiàn)狀下，通過一行三會的協(xié)調(diào)，統(tǒng)一資管行業(yè)的監(jiān)管標準。其中主要是用證監(jiān)會基于基金法對資產(chǎn)管理業(yè)務的監(jiān)管標準來約束銀行理財，但整個意見又充分體現(xiàn)了對現(xiàn)有資管行業(yè)監(jiān)管現(xiàn)狀的尊重，最終結(jié)果就是尋找目前資管行業(yè)差異化監(jiān)管的“最大公約數(shù)”，也就是雖然名義上“統(tǒng)一監(jiān)管標準”，但這個標準多數(shù)情況下仍然是目前銀監(jiān)會和證監(jiān)會都已經(jīng)達標的一個最低標準。
其中指導意見對非標的監(jiān)管思路基本繼承了銀監(jiān)會的標準，因為證監(jiān)會本來就是禁止多數(shù)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資管投非標，實際上也可以看作是當前銀監(jiān)會和證監(jiān)會對非標監(jiān)管的最大公約數(shù)。
一、為何監(jiān)管層一定要限制非標？
從2013年3月份銀監(jiān)會8號文開始，設定了4%和35%的比例限制；2013年國發(fā)107號文在限制影子銀行風險的時候，再次強調(diào)非標和資金池的風險；2014年銀監(jiān)辦發(fā)99號也正式禁止信托非標資金池,并且再2016年58號文里進一步強化了清理的力度。
但對于銀行自營資金而言，并沒有限制非標的說法（只有農(nóng)村合作部在2014年的214號文中曾提及過自營資金投資特定目的載體的時候定義為“同業(yè)非標”）；所以筆者一直堅持認為自營無非標的概念，特定目的載體的投資關鍵需要穿透核查并如實計提各項監(jiān)管指標。
首先非標的概念只能依存于資產(chǎn)管理產(chǎn)品，有了這個前提我們就大概能搞清楚為何監(jiān)管層要限制非標。資產(chǎn)管理計劃和金融機構(gòu)自營資金最大的區(qū)別就是資金來源不同，風險承擔主題和投資決策主體分離。所以資產(chǎn)管理計劃非常重視受托責任、信息披露，對于開放式申購贖回資產(chǎn)管理計劃還需要特別重視公允估值的問題（和流動性高度相關）。
正是因為資產(chǎn)管理計劃資金來源是募集資金，所以在投資資產(chǎn)選擇上需要更高的透明度、流動性要求。即便不完全禁止資產(chǎn)管理計劃投非標，但也需要一定的區(qū)分，比如從個人投資者募集的資金投資非標就應該嚴控。但如果是機構(gòu)投資者的資金，則應該允許一定的容忍度，投資的標的資產(chǎn)應該允許多元化；公募的資產(chǎn)管理計劃應該嚴控投非標，而私募的資產(chǎn)管理計劃可以有一定容忍度。
當然這些都是筆者的思考，上述的思路其實并沒有完全體現(xiàn)在這次央行領銜制定的指導意見討論稿里面。
目前銀監(jiān)會和證監(jiān)會執(zhí)行的非標口徑是銀行理財、信托計劃、證券期貨業(yè)經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理計劃三種不同口徑。而私募基金沒有非標的概念。從監(jiān)管動向看，未來可能會統(tǒng)一口徑，按照銀監(jiān)會對銀行理財?shù)姆菢丝趶綀?zhí)行。并且嚴格控制資管產(chǎn)品投非標規(guī)模，只有評估信用風險控制能力合格的機構(gòu)才能投非標。
二、新監(jiān)管思路下，未來私募是否可以投非標？
私募投非標債權(quán)受限的傳聞已經(jīng)有好幾個月，但從現(xiàn)實備案情況來看，除涉及房地產(chǎn)領域之外，并沒有封堵其他類型的非標投資。從最新監(jiān)管動態(tài)來看，私募基金被劃入“資產(chǎn)管理產(chǎn)品”范圍，并沒有全面禁止私募基金從事非標類投資，比如私募做委托貸款在委托貸款新規(guī)正式出臺之前仍然有部分銀行可以開展業(yè)務，私募基金以明股實債或委托貸款形式間接投非標。
筆者在中基協(xié)官網(wǎng)檢索了近兩天私募基金的備案情況，具體而言，投資非標的私募基金仍能備案成功，但一般都是通過一般債權(quán)轉(zhuǎn)讓、應收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、明股實債等方式，并且基金類型都是“其他投資基金”。如下圖所示：
債權(quán)轉(zhuǎn)讓
應收賬款收益權(quán)
明股實債
從具體投資方向看，私募基金非標投資標的多數(shù)為銀行理財或自營無法投資的標的，其中尤以房地產(chǎn)和地方政府融資為最主要的兩個領域。但根據(jù)最新的備案4號的規(guī)定，目前整個房地產(chǎn)都受限。
非標融資的另一個主要領域地方政府融資，其實從43號之后的總體思路就是走PPP和地方政府債，并致力于債務置換。近期財政部的債務核查及問責機制愈加嚴厲。顯然私募基金參與地方政府或平臺融資屬于高息負債不符合財政部的總體部署。
其實，從業(yè)務專長來講，私募投資基金投資非標并不是其自身專業(yè)范圍，而且最終融資多數(shù)仍然走銀行委貸、金融資產(chǎn)交易中心掛牌、回購等形式，如果單一非標容易形成通道，幫銀行或其他金融機構(gòu)出表；
或者對于集合類募集行為，容易形成非標資金池，形成期限錯配、預期收益率也容易釀成變相的集資活動。尤其是對資金池類監(jiān)管，也是目前監(jiān)管嚴格禁止的范疇，私募資金池更容易醞釀群體事件。
但筆者不認為未來會全面禁止私募基金投非標，而是重在如何規(guī)范市場。
從指導意見稿，私募投非標的準入猜想：
私募基金也會被納入到資產(chǎn)管理監(jiān)管范圍。那么意味著私募基金開展非標投資需要通過評估。如果按照嚴格的信用風險管控標準來評估，這意味著絕大多數(shù)私募基金都很難具備這樣的資質(zhì)。當然具體實施過程仍然存在誰來評估的問題，所謂評估是一項及其耗時，其對評估機構(gòu)有很強的專業(yè)要求。持牌金融機構(gòu)可以由屬地監(jiān)管實施。但私募基金僅僅在中國基金業(yè)協(xié)會備案而已，只在最開始備案階段讓律師出具法律意見書。協(xié)會的人員配備不可能做評估，如果讓律師做評估顯然絕大多數(shù)律師也無法具備這樣的專業(yè)素質(zhì)。
現(xiàn)有框架下債權(quán)類私募基金的監(jiān)管思路：
1、2013年，國務院：禁止私募股權(quán)投資基金開展債權(quán)類融資業(yè)務；
2、2016年8月，基金業(yè)協(xié)會會議：限制通道業(yè)務和非標融資業(yè)務；
3、2016年9月，基金業(yè)協(xié)會對私募基金重分類，刪除債權(quán)類；
4、2016年2月，基金業(yè)協(xié)會出臺《備案4號》，禁止私募資管產(chǎn)品投資通過委托貸款、明股實債等方式（可以概括為非標投資）投向16個熱點城市的普通住宅項目。
另外，私募基金投資非標也面臨很多法律風險，諸如非法集資、非法經(jīng)營等。更多關于私募投資非標的分析，可參見我們之前發(fā)布的文章《私募到底能否投非標？最新案例、監(jiān)管思路及法律風險分析》，或者也可以參見我們線下的私募精品課程【3.18-19▏深圳】【4.8-9▏北京】私募基金投資運作實務丨參與房產(chǎn)融資路徑&與商業(yè)銀行合作模式，與業(yè)內(nèi)大咖直接面對面交流。
三、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資管產(chǎn)品投非標
對于證監(jiān)會體系的資產(chǎn)管理產(chǎn)品而言，目前有只有券商定向資管、基金子公司、私募基金可以投非標。但基金子公司實際上因為凈資本等多重新規(guī)約束，基本停止開展非標類業(yè)務；私募基金目前是開展非標的主流（其中房地產(chǎn)類非標受限），券商資管仍然有一部分。從監(jiān)管意圖來看，筆者認為絕大部分證監(jiān)會體系的金融機構(gòu)都不符合非標展業(yè)資格的評估條件（如果實施后續(xù)三會應該會公布非標投資的評估細則）。不過鑒于當前和此前券商和基金子公司投非標基本都是以通道為主，如果前面禁止嵌套的規(guī)則嚴格實施，其實這項關于非標的監(jiān)管動向類似在死人身上再拳腳相加，沒有實質(zhì)影響了。
四、新監(jiān)管思路下，信托非標的概念有哪些變化？
一般的信托產(chǎn)品并沒有“非標”的概念，信托非標只局限于信托資金池這一特定場景。銀監(jiān)會2014年的《中國銀監(jiān)會辦公廳關于信托公司風險監(jiān)管的指導意見》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2014〕99號）針對信托的非標定義：
“信托公司非標準化理財資金池業(yè)務指信托資金投資于資本市場、銀行間市場以外沒有公開市價、流動性較差的金融產(chǎn)品和工具，從而導致資金來源和資金運用不能一一對應、資金來源和資金運用的期限不匹配(短期資金長期運用，期限錯配)的業(yè)務”
但是從最新的指導意見看，有可能改變這一定義，而是將銀行理財?shù)姆菢藗鶛?quán)完全推廣到所有類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品中。意味著非資金池類的信托同樣可能有非標限制。其實非資金池類信托產(chǎn)品投資標的來劃分大致有融資類、投資類、事務管理類。其實按照2013年8號文銀行理財?shù)姆菢藗鶛?quán)標準來劃分，所有融資類信托和部分因為作為委托人的事務管理類信托都可以劃入非標的范疇。壓縮融資類信托，鼓勵信托向投資類和事務管理類轉(zhuǎn)型本來也是監(jiān)管希望看到的方向。
五、銀行理財?shù)姆菢藴嗜?/strong>
目前看商業(yè)銀行開展銀行理財并沒有標準準入流程，因此開展非標也沒有資質(zhì)一說。農(nóng)村商業(yè)銀行開展非標銀行理財需要達到200以表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模，監(jiān)管評級需要達到二級，這是唯一有明確依據(jù)的非標理財準入規(guī)則。其他類型的商業(yè)銀行開展理財業(yè)務，只是開展業(yè)務前統(tǒng)一參加理財?shù)怯浵到y(tǒng)的培訓，以及需要和當?shù)劂y監(jiān)局的準入處/科做好事前溝通及通過系統(tǒng)報備。
如果嚴格按照最新的一行三會聯(lián)合討論的《指導意見》來推測未來監(jiān)管動向?qū)嵤斍耙呀?jīng)開展銀行理財?shù)慕?00家銀行多數(shù)應該能繼續(xù)投資非標，但監(jiān)管評級較低的農(nóng)商行和城商行仍然可能被剝奪投資非標的資格，筆者認為銀監(jiān)會應該出臺更細節(jié)的評估標準（監(jiān)管評級是一項重要指標）。
延伸閱讀：
筆者此前寫過多篇關于非標的監(jiān)管內(nèi)容；《干貨丨詳解非標及非標轉(zhuǎn)標模式》 、《注意了！股票質(zhì)押式回購納入非標（兼論銀登中心非標轉(zhuǎn)標）》；目前能夠投資非標資產(chǎn)的資管計劃主要有信托、銀行理財、基金子公司專戶和券商定向資管。
盡管銀監(jiān)會和證監(jiān)會關于非標的定義有一定差異。但一般而言以銀監(jiān)會2013年8號文定義的 “非標債權(quán)”最為普遍。其中非標資產(chǎn)中尤其“信貸類”資產(chǎn)最為敏感，主要是因為資管產(chǎn)品如果投資信貸類資產(chǎn)因為風險隔離和流動性等因素容易引發(fā)管理層對影子銀行的擔憂。筆者此前《為何銀行理財不能直接投信貸資產(chǎn)？有哪些繞道措施？（上）》詳細闡述了目前銀監(jiān)會對信貸類資產(chǎn)投資的相關規(guī)定：禁止銀行理財直接或間接投資本行信貸資產(chǎn)，禁止銀行理財直接投資其他銀行信貸類資產(chǎn)，禁止個人銀行理財直接或間接投資不良資產(chǎn)。
但現(xiàn)實中銀行仍然可以通過嵌套其他資管計劃間接投資信貸資產(chǎn)，或者直接通過增量資產(chǎn)出表的方式，在不形成信貸資產(chǎn)的情況下通過信托貸款或者委托貸款形式構(gòu)造債權(quán)資產(chǎn)，再以受（收）益權(quán)形式回流。
所以各類資產(chǎn)管理計劃直接投資信貸資產(chǎn)或其收益權(quán)會進一步收緊，但間接通過其他資管計劃走監(jiān)管層鼓勵平臺目前看可以實現(xiàn)繞道。尤其是自從2016年底業(yè)務快速擴張的銀登中心。具體參見筆者此前文章《注意了！股票質(zhì)押式回購納入非標（兼論銀登中心非標轉(zhuǎn)標）》；
六、限制資管產(chǎn)品投信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)的邏輯及影響
總體判斷，筆者認為沒有實質(zhì)性影響，因為當前各類資管計劃投資信貸資產(chǎn)很少，只有少量不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，而且根據(jù)2016年82號文只能轉(zhuǎn)讓給機構(gòu)投資者的銀行理財或信托。
從當前看實質(zhì)上絕大多數(shù)銀行的正常類資產(chǎn)出表路徑都不會再走存量信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓這條路，因為銀監(jiān)會在這一塊控制都非常嚴格。2010年102號文和2016年82號文形成兩道封堵墻。
現(xiàn)實中自從2016年開始，銀行的資產(chǎn)出表多數(shù)走增量資產(chǎn)出表的路徑。通過表外信托貸款、委貸、明股實債進行表外流轉(zhuǎn)，或者以表內(nèi)資金對接并計入“應收款類投資”科目。
未來監(jiān)管政策表格思路：資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或間接投資商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)
這里核心是如何定義信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)。一般而言主要指銀行表內(nèi)傳統(tǒng)貸款發(fā)放及墊款科目的資產(chǎn)，不包括應收款類投資科目的非標資產(chǎn)，筆者認為也不包括票據(jù)，尤其未來票交所主導的銀行間票據(jù)交易平臺各類資產(chǎn)管理計劃都可以參與。
（1）目前直接各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接投資信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)不多，除少數(shù)以財產(chǎn)權(quán)信托名義和信托計劃對接外，可能主要集中在不良資產(chǎn)這一塊。
因為不良資產(chǎn)也屬于信貸資產(chǎn)，當前有不少不良資產(chǎn)私募基金主要從事不良資產(chǎn)處置或清收業(yè)務。筆者認為將不良資產(chǎn)單獨拿出來指定規(guī)則更為合理，或者參照銀監(jiān)會2016年82號文的規(guī)則，個人投資的資產(chǎn)管理計劃不能投資不良資產(chǎn)及其收益權(quán)，但資產(chǎn)管理計劃從機構(gòu)投資者那里募集的自己可以投資。
（2）資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資以信貸資產(chǎn)為基礎資產(chǎn)的私募ABS受限；
銀行間公募ABS是指銀行作為發(fā)起人，信托計劃作為ABS購買信貸資產(chǎn)，銀監(jiān)會備案，央行注冊并在銀行間發(fā)行，這類產(chǎn)品屬于監(jiān)管鼓勵，肯定不受影響；但當前市場更流行的模式是私募ABS，也就是銀行同業(yè)之間架構(gòu)類似的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有評級公司評級，律師和會計師參與中介服務，優(yōu)先級投資人同業(yè)自營資金和資產(chǎn)管理產(chǎn)品都有，但劣后級一般都是以資產(chǎn)管理產(chǎn)品對接（因為自營投劣后多數(shù)都有資本金約束）。
七、銀登中心如何實現(xiàn)非標轉(zhuǎn)標？
（一）銀登中心“非標轉(zhuǎn)標”的依據(jù)探討
1、銀監(jiān)會辦發(fā)82號文
目前，銀登中心“非標轉(zhuǎn)標”業(yè)務（嚴格表述應該是不納入非標）的主要依據(jù)為2016年4月底《關于規(guī)范銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2016]82號）規(guī)定：“符合上述規(guī)定的合格投資者認購的銀行理財產(chǎn)品投資信貸資產(chǎn)收益權(quán)，按本通知要求在銀登中心完成轉(zhuǎn)讓和集中登記的，相關資產(chǎn)不計入非標準化債權(quán)資產(chǎn)統(tǒng)計，在全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)中單獨列示”。
銀行理財資金在投資的“非標資產(chǎn)”想要不納入非標需符合兩個條件：（1）理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)時，第一層投資的需為“信貸資產(chǎn)收益權(quán)”（2）該“信貸資產(chǎn)收益權(quán)”需按82號文要求在銀登中心完成轉(zhuǎn)讓和集中登記。
2、2017年1104統(tǒng)計指標（G06報表）
根據(jù)2017年的1104統(tǒng)計新制度，新增了1.6.1信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)項目，明確在銀登中心公開登記流轉(zhuǎn)的資產(chǎn)可以不納入非標（注意所有非標資產(chǎn)的羅列都是在1.7項目），仍然這里需要重點考慮兩個惡問題：（1）如何定義“信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)”；（2）還有如果根據(jù)1104和理財?shù)怯浿行牡姆诸愐坏┎患{入非標，是否意味著轉(zhuǎn)出行資本不能出表？值得商榷。
[1.6.1信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)項目]：是指銀行業(yè)金融機構(gòu)將持有的信貸資產(chǎn)和對應的受（收）益權(quán),通過銀監(jiān)會批準的銀行業(yè)信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)中心公開進行登記流轉(zhuǎn)的資產(chǎn)。
3.“信貸資產(chǎn)”與“信貸資產(chǎn)收益權(quán)”定義成為核心
（1）信貸資產(chǎn)
關于“信貸資產(chǎn)”，目前包括82號文在內(nèi)，銀監(jiān)會發(fā)文中涉及信貸資產(chǎn)、以及信貸資產(chǎn)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓的相關文件均未對“信貸資產(chǎn)”做出明確定義，站在銀行角度信貸資產(chǎn)即指構(gòu)成銀行表內(nèi)業(yè)務的各項貸款及墊款。但實踐中，由于所處立場不同，銀登中心對“信貸資產(chǎn)”的定義包括但不局限于銀行傳統(tǒng)的各項貸款，如信托貸款、委托貸款、應收賬款等因資金讓渡形成的資產(chǎn)皆可被視為信貸資產(chǎn)。
（2）信貸資產(chǎn)收益權(quán)
“信貸資產(chǎn)收益權(quán)”首次是在82號文中得以規(guī)范的，要求任何交易結(jié)構(gòu)在任何一個環(huán)節(jié)只要涉及“信貸資產(chǎn)收益權(quán)”都納入報告、登記的范疇。不再局限于平層信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。
綜上，理財資金在第一層投資 “信貸資產(chǎn)收益權(quán)”時，可以將概念適度延展，從而不納入非標統(tǒng)計，但這需要當?shù)劂y監(jiān)局認可而。
1、銀登中心模式的“非標轉(zhuǎn)標”符合監(jiān)管意圖
筆者前面提及非標的三層含義：信息披露，流動性和估值；這三項能達到，那么不論從投資者保護，還是銀行理財風險和銀行自營風險隔離都可以起到很好租用。
首先，信息披露符合監(jiān)管預期
相比較于銀行間市場、證券交易所等公開市場里擁有外部評級或?qū)徟鷤浒傅馁Y產(chǎn)，非標資產(chǎn)的投資在信息披露具有天然的不充分性。而通過銀行登中心登記備案的“信貸資產(chǎn)”及其收益權(quán)按照《銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務信息披露細則（試行）》（銀登字[2016]16號）的要求：“出讓方銀行應當向信托公司提供信貸資產(chǎn)信息，內(nèi)容包括但不限于：資產(chǎn)包的總體特征、組件資產(chǎn)包的標準、資本包內(nèi)資產(chǎn)處置狀態(tài)、貸款種類、貸款五級分類、期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)、擔保情況；出讓方銀行的貸款發(fā)放程序、審核標準、管理方法、違約貸款處置程序以及歷史處置回收情況等。貸款存續(xù)期間，若發(fā)生可能對信貸資產(chǎn)收益權(quán)投資價值實質(zhì)影響的重大事件，貸款管理人應當及時通知信托供”；第二十三條進一步要求信托公司應向投資者披露的信息，在信息披露上已經(jīng)有很大進步，盡管和銀行間、交易所仍然存在一定差異。
其次，資產(chǎn)流動性方面加大
截止2016年底，已有近200家金融機構(gòu)與銀登中心建立合作，交易規(guī)模在2000多億，尤其是第四季度業(yè)務量井噴態(tài)勢；但是真正流通轉(zhuǎn)讓的占比非常小，目前多數(shù)登記業(yè)務都是為了額實現(xiàn)非標轉(zhuǎn)標，登記之前實際上線下買方和后續(xù)交易機構(gòu)都已經(jīng)設計好，所以不存在流動性。筆者認為從流動性角度而言，顯然至少目前而言銀登中心的資產(chǎn)并不解決非標流動性核心問題。
2、銀登中心模式的“非標轉(zhuǎn)標”獲得 “兩個登記系統(tǒng)”操作支持
（1）系統(tǒng)1：“全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)”
目前，全國所有商業(yè)銀行理財產(chǎn)品登記在中債登的“全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)”。該系統(tǒng)中有一張“底層資產(chǎn)類別及定義”表，表中“1.5.1 信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)項目”的定義是“指銀行業(yè)金融機構(gòu)將持有的貸款和相應的收益權(quán)，通過銀監(jiān)會批準的銀行業(yè)信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)中心公開進行流轉(zhuǎn)的資產(chǎn)”。這樣一來，如果理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)進行登記時，若能符合“1.5.1 信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)項目”的定義計入該科目，就可與表中的“1.6 非標準化債權(quán)資產(chǎn) ”明確區(qū)分。從而統(tǒng)計上繞開非標定義。
（2）系統(tǒng)2：“銀行業(yè)信貸資產(chǎn)業(yè)務集中登記系統(tǒng)”
在銀登中心模式下，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品正是通過銀登中心的“銀行業(yè)信貸資產(chǎn)業(yè)務集中登記系統(tǒng)”進行投資，從而獲取資產(chǎn)的。參照“全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)”的“底層資產(chǎn)類別及定義”表中“1.5.1 信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)項目”的定義，此時，理財產(chǎn)品的底層資產(chǎn)便可直接登入“1.5.1 信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)項目”，從而不計入非標資產(chǎn)。而關于“信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)”這一科目的定義指的就是“在銀登中心進行流轉(zhuǎn)的資產(chǎn)”。
可以說，也正是有了以上兩個系統(tǒng)間的相互銜接，商業(yè)銀行理財投資“非標資產(chǎn)”時，從系統(tǒng)操作層面上實現(xiàn)了“非標轉(zhuǎn)標”。
3、實踐中已一定程度獲得監(jiān)管認可
據(jù)了解，目前商業(yè)銀行以理財產(chǎn)品（或計劃）作為銀登中心的合格投資者，其在銀登中心投資所獲得的資產(chǎn)不計入本行理財資金項下的非標規(guī)模，在一些機構(gòu)與部分地區(qū)監(jiān)管當局的溝通中也獲得了一定程度的認可。但根據(jù)筆者了解，部分偏遠地區(qū)的銀監(jiān)仍然存在質(zhì)疑。